北冥鱼

标签： 国企  公司治理 

　　与五年前相比，中国的资本市场发生了翻天覆地的巨大变化。从国内市场来看，仅这两年间沪深股市总市值增长6.6倍，目前已经与GDP旗鼓相当。从国际市场来看，中国内地已有28家企业在纽交所挂牌上市，大中华地区上市公司在纽交所市值则高达上万亿美元，成为纽交所重要的组成部分。

　　在世界资本证券化的今天，资本不仅仅以货币的形式存在，现在更多的是以证券的形式存在。通过资本证券化，中国的经济与世界紧密地联系在了一起，更多的海外投资者通过投资“中国概念”，得以分享中国经济的蓬勃发展。

　　在海外上市的中国企业，有相当一部分是国有大中型企业，如电力、化工、通讯。对于投资“中国概念”的海外投资者来说，中国政府的宏观调控、中国的行业政策走向，以及国有企业管理层的变更，都会对企业经营造成影响，进而影响投资决策。

　　以国企管理层变更而言，国企高管与官员之间的“互换”，通过行政手段对大型国企管理层的直接任命，整个决策过程并不透明，更谈不上事先在上市公司董事会与股东大会酝酿沟通。于上市公司治理结构而言，是一种伤害，造成上市公司管理层激励机制形同虚设。于国企改革大局而言，弊大于利。于资本市场而言，平添一份不确定性。

　　海外投资者有这样那样的担心与疑虑，在我们国人看来，似乎再平常不过的了。三大电信运营商高层的交叉互换，由商则仕由仕再商，在国内部分大型企业的管理层，还带有强烈的政府官员特色。在国企高管与政府官员之间，还是可以较为自如地调来调去。

　　国家作为国有企业的出资人，有权行使所有人职权。但是，在一个要求透明度的资本市场，一个尊重公司治理结构的市场，这种“不确定性”带来的是波动与恐慌。再者，以上市换机制，如果换不来好机制，没有形成一个良好的公司治理结构，这也违背了我们这些肥油的国企去美国上市的初衷。

　　也应该看到，投资者也不必太过惊慌。国资委已经正在形成一套比较完整的选拔企业领导人的办法，国企管理层今后也将扩大市场化选拔范围，这一步伐还将进一步加快。正如李荣融去年底所言，“无论是哪一位部长或副部长担任企业领导人，如果不称职，我想不用我说话，董事会就把他免掉了。我的任务是把董事会、董事选派好……如果总经理不在状态，董事会就请他走人。”国有大中型企业改革关乎国企改革和经济大局的成败，国家也会尽可能确保国企管理层的平稳过渡，同时管理层要做的就是尽最大可能减少海外投资者认为的这种“不确定性”。（写于2007年8月15日⊙和讯博客）